Большие шорты или короткое падение рынка

Новая книга Майкла Льюиса - легко читаемая трагикомедия о сложном мире хедж-фондов, пишет о «Большой шорт» Джо Фредерика, как он говорит о себе, розничном банкире.

Майкл Льюис, «WW Norton & Company», 2010, «Большой шорт: внутри машины Судного дня»

Майкл Льюис, «WW Norton & Company», 2010, «Большой шорт: внутри машины Судного дня»

Майкл Льюис, «WW Norton & Company», 2010, «Большой шорт: внутри машины Судного дня»


На финансовом рынке короткие продажи («шорты») являются формой спекуляции. Владелец данного актива получает прибыль, когда его стоимость уменьшается. Владелец оценивает, что текущая инвестиционная цена завышена, и вскоре произойдет коррекция, на которой он заработает. В «Большой шорт» Майкл Льюис анализирует процесс коллапса рынка субстандартной ипотеки и производных на их основе. Льюис говорит о крахе с точки зрения трех закаленных управляющих хедж-фондов, которые предсказали тенденцию к снижению на этом рынке, "получили толчок" и заработали много денег от своей деятельности.

Льюис не новичок на Уолл-стрит и финансовых рынках. В своей первой книге «Покер лжеца» (1980) он рассказал о своем четырехлетнем опыте стажера в Solomon Brothers. Этот бестселлер подверг критике корпоративную практику и культуру Уолл-стрит. Новая книга читается как криминальная история. Красочные персонажи слишком эксцентричны и человечны, чтобы быть вымышленными, а отношения с взрывом рынка субстандартного кредитования, после которого три компании собрали большую прибыль, напряжены до самого конца.

Как были направлены "большие шорты"

Три компании, фигурирующие в книге, отличались от прогнозируемого падения рынка субстандартных ипотечных кредитов на несколько миллиардов долларов. Обсуждаемые фонды создали спрос на страхование от обесценения этих финансовых инструментов. Как и в случае страхования от пожара, когда полис стоит лишь небольшую часть стоимости дома, разбивка на эти страховки была огромной.

Я не предлагаю никаких предосудительных действий здесь. Компании руководствовались своими анализами и мнениями о ситуации на рынке. Возьмите случай доктора Берри. Он связался с компаниями, занимающимися кредитными дефолтными свопами. Он хотел купить диски для конкретных ипотечных деривативов. (Он сам ненавидел деривативы и не покупал, у него были только полисы и компакт-диски). Он слышал, что таких бумаг не существует, потому что для них нет рынка. Поэтому он помог создать их и купил страховку от потери стоимости через худшие ипотечные продукты. Среди его подрядчиков был, в частности, AIG - мы знаем, чем закончилась эта история.

Финансовые махинации, описанные в книге, довольно сложны и сложны. Я розничный банкир, ипотечный банкир и лицензированный финансовый аналитик, но мне все еще приходилось кусать все это. Кредитные дефолтные свопы должны были застраховаться от неожиданных событий, таких как объявление General Electric или другого учреждения, имеющего рейтинг AAA, о том, что оно не будет погашать свои корпоративные облигации. К сожалению, эта дешевая форма страхования покрывала инвестиционные пакеты с высокими рейтингами, которых они не заслуживали. Два наиболее авторитетных агентства, похоже, конкурировали друг с другом с точки зрения критериев свободного рейтинга, потому что они были заинтересованы в доходах от трейдеров с Уолл-стрит, торгующих производными по ипотечным кредитам. Что происходит, я понимаю следующим образом.

Проблема заключалась в том, что производные ипотеки ААА содержали все больше субстандартных кредитов. Чтобы продать как можно больше таких ценных бумаг, компаниям с Уолл-стрит приходилось все чаще охватывать этот сегмент и продавать производные финансовые инструменты долгосрочным инвесторам.

Условия предоставления ипотечных кредитов были облегчены, поэтому люди, ранее не имевшие кредитоспособности, покупали дома с кредитами в рассрочку, которые в конечном итоге не могли погасить. Ослабление условий также означало, что более состоятельные заемщики могли купить более дорогой дом в тот же день, что и предыдущий взнос. В некоторых соглашениях предусматривается длительный льготный период для погашения капитала или рекламной рассрочки в начальный период - метод «на приманку».

Производные инструменты продолжали получать рейтинг ААА, хотя доля субстандартных кредитов в инвестиционных пакетах увеличивалась. Неудивительно, что эти ценные бумаги, основанные на самых хрупких фондах, быстрее всего потеряли свою ценность.

Льюис представляет эту историю в форме легко читаемой трагикомедии, упрощающей тонкости рейтинговых агентств, учреждений Уолл-стрит и тысяч людей, вовлеченных в некогда прибыльный бизнес субстандартного кредитования. Немногие из них оказываются благородными как «финансирующие американскую мечту», когда Льюис раскрывает свои мотивы.

Эта история разозлит наше общество. К сожалению, розничный банкинг был брошен в одну инвестиционную сумку, потому что Льюис взаимозаменяемо использует термины «банк», «банк с Уолл-стрит» и «инвестиционный банк».

Несколько уроков из Big Short

Помимо этого вопроса, книга Льюиса очень хороша для чтения, и, кроме того, она напоминает вам о вещах, которые розничные банкиры настолько хорошо знают, что могут считать их трюизмами. Вот некоторые из них:

Знать кредитную историю вашего клиента. Во время ипотечного бума у ​​банков могло сложиться впечатление окаменелости и старомодности по сравнению с ипотечными учреждениями, которые при анализе кредитной заявки использовали метод «ничего не спрашивай, ничего не говори». Розничные банкиры знают, что подавляющее большинство клиентов, покупающих дом, говорят правду и готовы продемонстрировать способность погасить заемную сумму. Клиенты часто обращаются к своему банкиру за советом о лучшем способе финансирования покупки дома. Банк просит вас документировать ваши доходы, сбережения и работу не потому, что вы подозреваете ложь, а чтобы не искушать его.

Ипотечные компании, которые продавали ипотечные кредиты инвестиционным пакетам учреждениям Уолл-стрит, не использовали такие процедуры проверки. Когда кредит был продан, его погашение не имело большого значения для этих компаний. Когда учитывается сумма кредита, а не его погашение, результат не сложно предсказать.

История невыплаченных кредитов не является надежной мерой нового кредитного риска. Осторожность - это добродетель, и история не позволяет предсказывать то, чего никогда не было раньше, например, предоставление кредитов без документирования дохода или ослабление критериев кредитования. Вам не нужен математический диплом, чтобы знать, что новые риски меняют профиль риска.

Хорошее обслуживание клиентов также включает в себя тщательный анализ заявки на кредит. И это требует задавать неудобные вопросы - для других долгов, диверсификации доходов и стабильности занятости.

Big Short - это урок истории, от которого читатель может получить много пользы.

Весь текст рецензии «Большой шорт» читайте на портале Американская банковская ассоциация